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天广消防工程业务成新看点

信息来源:googvv.com  时间:2014-01-15  浏览次数:478

    2013年,天广消防股份有限公司(天广消防,002509)经营层面主要有两大变化:天津基地正式投产,大型工程项目的逐步推进。
   
    天津基地方面,在人员和产品许可证等逐步到位之后,天津基地在第三季度正式投产,由于投产初期产能利用率水平仍处提升初期,以及固定资产开始折旧等因素,预计天津基地在2013年基本实现盈亏平衡,随着产能利用率逐步走上正轨,直销大客户的逐步开拓,预计2014年将成为公司新的利润增长点。
   
    工程方面,2012年底,通过参股泉州消安从而弥补了公司在消防工程领域资质不够的问题;2013年,在工程项目大型化和省外化方面逐步取得突破,但是由于之前自身子公司经营以省内小项目居多,因此经历了2013年与泉州消安的整合,以及自身对于省外大型工程项目管理、运营方面的摸索,预计2014年将逐步开始收获。
   
    我们预计2013-2015年天广消防将实现收入5.83亿元、8.35亿元、11.57亿元,实现净利润分别为0.99亿元、1.58亿元、2.18亿元,EPS分别为0.25元、0.39元、0.55元,对应PE分别为36倍、22倍、16倍,考虑到公司天津新基地和消防工程领域有望在2014年进入收获期,上调至“买入”评级。
   
    争取进入报警系统
   
    不同于机械行业其他子行业,消防产品属于消耗品,更新换代周期更短,如水带、灭火剂等更换周期在1-2年左右,更应视为具有消费品属性,因此,行业的壁垒更应关注于销售的模式、渠道、品牌、质量和价格等因素。我们认为,公司的壁垒在于丰富的产品线以及得天独厚的经销商渠道。
   
    在产品种类上,不同于其他公司生产单一产品,公司产品种类丰富,在消防产品五大系统+消防装备,共21大类产品中,公司能够提供其中的11类,主要集中在技术含量最高的防火系统和灭火系统(防火系统和灭火系统占整个消防产品市场规模的60%~70%),目前公司也在积极争取进入报警系统领域,继续增加公司在消防产品领域的覆盖面。
   
    对于客户而言,一站式的采购降低了采购的成本,同时多种类型的产品也增加了客户的选择性,增加了对客户的吸引力。
   
    在销售模式上,不同于主要竞争对手,如坚瑞消防和中国消防的直销模式,公司主要采用经销商的模式进行产品销售。
   
    由于消防产品占一项建筑工程业务的比重非常小(整个消防占2%~5%,消防产品占其中的约1/4,也就是0.5%~1.25%),因此直销更适合大客户或者某个具体的行业,一旦面对的市场饱和,但新领域开拓不力,发展将受到严重制约;而经销的受众面更广,更有利于企业的长期发展。
   
    对公司而言,通过成本定价法将产品销售给经销商,使得公司在锁定一定利润,保持综合毛利率稳定(从2008年至今,毛利率波动范围不超过3%)的同时,也大大降低了市场渠道的开拓和销售队伍的维持、培养上的费用。
   
    对经销商而言,由于公司对产品索取了较低的利润,这就给了经销商足够的获利空间(经销商自己定价将产品卖出,一般能获得30%~50%的毛利润),同时,由于公司产品线丰富,这样就大大降低了经销商单个产品的开拓成本。
   
    在销售渠道上,公司具有天然的壁垒。公司所处的南安市以外出经商人数众多而闻名,尤其是从事建材生意的,公司目前超过400家的经销商中,有超过90%的经销商都是南安籍,“乡情”这条特殊的纽带降低了公司与经销商之间的信任成本,加固了公司与经销商之间的合作,而经销商通过销售天广产品能获取更高的利润,也使得他们更有动力去帮助公司开拓市场。
   
    加上通过上市后形成的品牌基础和资金实力,公司在发展上已经遥遥领先于同行业竞争对手。
   
    打破产能瓶颈
   
    随着公司的快速发展,产能已经成为限制公司进一步发展的瓶颈。由于单个消防产品的单价并不高,因此具有一定的运输半径,使得公司的产品主要以华南地区销售为主,在供不应求的情况下,已经无法兼顾华北和西南等其他主要地区的市场。
   
    通过竞购获得天津滨海新区临港经济区天保睿海创业园约150亩的土地和5万多平方米的标准厂房,将公司原有的生产研发基地+经销商市场扩展的模式复制到华北地区,同时辅以大客户直销,将有助于公司在解决产能不足问题的同时,打开新的市场。基地设计产能将达到目前的3-4倍,对应的收入规模达到10亿元。
   
    2013年属于过渡期,基地生产人员开始逐步到位,目前已经达到接近100人的规模(而福建本部20多年的发展,人员也只在300多人的规模),随着产品生产许可证的获得,2014年的产能利用率水平有望大幅提升。
   
    预计2013年天津基地收入在1000万元左右,基本实现盈亏平衡,2014年有望形成收入超过1亿元。
   
    此外,公司还计划通过建立成都基地,进一步扩张自己的市场版图,通过南安、天津、成都三个主要生产研发基地,覆盖全国。
   
    工程业务初见成效
   
    消防工程约占整个消防行业市场规模的50%,约1500亿元,公司通过进入消防工程领域,延伸产业链的同时,也打开了市场空间,有助于公司逐步成为提供消防系统整体解决方案的公司,因此,我们认为,公司发展的下一阶段的看点是在工程业务。
   
   
    通过参股泉州消安,弥补了公司在消防工程资质和经验上的不足,因此,下一个阶段的重点在于承接大型工程项目,尤其是省外项目的管理以及拿单能力,而目前,从拿单方面,公司给出了三种解决方案:1.通过当地的经销商,获取省外订单;2.通过政府招商引资,建设生产基地,进入省外市场;3.通过和省外大型建筑商合作的模式,如江西二建。
   
    2013年,公司子公司已经在江西省大订单方面取得突破,随着在大型工程项目管理能力、实施经验以及对泉州消安的逐步整合,我们认为在2014年,公司工程业务有望取得突破。
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